周一,A股第一高价股贵州茅台遭遇上市以来第二次收盘跌停,周二收盘再度重挫4.57%,两天市值缩水

但即便按连跌两天后的价格计算,茅台自上市以来18年间股价仍上涨了97倍!而茅台酒的出厂价格,则稳定维持在“喝不起”的水平,18年前53°飞天茅台的出厂价就高达218元,如今已涨到969元,终端价格更是高达2000元左右。茅台酒和股价是如何“飞天”的?

10月29日,贵州茅台开盘跌停,直到收盘依然封死跌停。股价从前一交易日的610元跌至549元,市值缩水766亿元。10月30日,茅台再度重挫4.57%,股价跌至524元,两天市值缩水1081.59亿元,相当于海通证券的总市值。

作为两市第一高价股,贵州茅台股价的波动备受市场关注。这是其上市以来第二次以跌停收盘,上一次跌停收盘是在2013年9月2日,原因是中报净利润增速创新低。

受其影响,周一白酒板块悉数暴跌,五粮液、洋河股份、山西汾酒等全部跌停报收。同时殃及整个大消费板块,家电股整体重挫。

引发茅台股价巨震的,是市场对其利润增长“失速”的担忧。贵州茅台10月28日披露的三季报显示,三季度营收188.45亿元,净利润89.66亿元,同比增长率均不足3%,远远低于市场预期。机构分析认为,茅台三季度业绩增速明显下降,主要与整体消费环境疲弱,三季度茅台酒发货量不及去年同期以及去年的高基数有关。

(▲三季度是白酒企业的销售旺季,分析茅台历年三季度业绩可见,2017年茅台净利润增速高达138%,为近7年来最高,高基数是今年利润增速放缓的重要原因。)

此外,投资者对于白酒政策的担忧是白酒板块下跌的原因。10月22日的“基本医疗卫生与健康促进法草案”二审中对“控烟、控酒”的管控,市场担心其将对白酒股业绩造成不利影响,目前其影响仍需待第四季度验证。另外,更早之前,曾有市场传言称:中国高档白酒也将和游戏、烟等产业一样进一步提高消费税,以便为其他行业减税留下空间。虽然该传言随后被酒业协会辟谣,但市场的担忧并未完全消除。

受茅台低迷的业绩影响,机构纷纷调低其盈利目标和目标价,但并未下调评级,仍看好其行业龙头地位和长期盈利能力。华泰证券认为,消费环境疲弱对白酒等可选消费产生负面影响,但并不会动摇贵州茅台在高档白酒行业中的绝对领先地位。东北证券也在研报中提到,作为白酒龙头,公司的稳健增长逻辑不会因短期波动而发生改变,

贵州茅台成立于1999年11月,2001年在上交所上市,发行价31.39元。2018年盘中曾突破800元,并在6月12日创下788元的收盘价最高纪录。即使按连跌两天后的524元计算,茅台自上市以来的18年间,股价涨幅高达9712%。(按上市首日开盘价后复权计算,茅台10月30日收盘价3351.71元)

2008年,贵州茅台以205.44元/股的收盘价,超过中国船舶成为A股第一高价股。此后,虽经历10余次短暂易主,仍是A股在位时间最长的“股王”。

久而久之,A股甚至流行“茅台魔咒”,凡是股价超过贵州茅台的个股,要么除息除权主动降价,要么被市场看衰导致股价走跌,总之,非死即伤。

与茅台股价从平价飙升到“买不起”不同,茅台酒的价格始终稳定在“喝不起”的水平。

从2001年至今,茅台出厂价格共调整过9次,大多数提价幅度在15%~30左右。长江证券分析称,从历史上看,茅台酒有明显的提价周期,且这一周期大部分与白酒的景气周期重叠,如2001-2003年期间,茅台酒2年提一次价;2006-2008年期间茅台酒每年提一次价;2008年后金融危机下提价暂停;2009-2012年期间每年提一次价。提价动机上,2008年以前,茅台提价更多是跟随五粮液提价,是顺应竞争对手和行业景气度的应对措施;而在2008-2012年期间,茅台提价主要是因渠道利差过大倒逼出厂价提升,当时单瓶飞天的终端出厂价差在200元以上,渠道利润率一度超过100%。

长江证券经过测算,茅台价格涨幅与城镇居民的工资涨幅相当。2003年城镇单位月工资约为1164元,茅台终端价约为280元,2018年预计城镇单位月工资在7400元左右,茅台终端价在1750元附近,工资涨幅与茅台终端价涨幅都在5.3倍左右。换句话说,茅台酒价格一直维持在居民月工资的四分之一左右,“喝不起”程度一直很稳定。

现在的茅台是公认的行业龙头,但其实20年前,茅台只是第二梯队的酒企,从出厂价、销量、营收到知名度,都不如当时的国酒第一品牌五粮液。1998年登陆资本市场的五粮液,在茅台上市之时市值已近200亿元,2011年营收达47.42亿元,而茅台当年营收仅16.18亿元。

2006年起,茅台终端价开始超越五粮液,2012年出厂价彻底反超五粮液,自此,茅台价格稳居白酒行业最高水平。

茅台的逆袭,首先归功于其强大的品牌营销能力。为了树立高端白酒的品牌定位,茅台早在2001年茅台就开始提出“国酒茅台”商标申请,申请未过。此后至今,茅台一共申请了9次,屡战屡败,屡败屡战,最终在今年8月以主动撤销行政诉讼并向国家商标评审委员会道歉,结束了对“国酒”标签长达18年的追逐。

不过,尽管“国酒茅台”之称一直没有得到官方认可,但并不妨碍茅台一直在宣传上与“国酒”紧密联系。凭借多年的广告宣传,茅台的“国酒”形象早已深入人心。

另外,茅台酒的供应偏紧,也推动了终端价格的飙升。2006~2012年,茅台酒供不应求导致零售市场排队、断货、限购成了常态,推动零售价暴涨,2012年一度超过2000元/瓶,超过出厂价逾1倍,倒逼茅台酒出厂价6年间上涨6次,从268元涨至819元。

另外,在稀缺性概念和品牌效应的作用下,茅台酒不止是商品,更具有了收藏价值和投资属性,从而打破了商品属性的价格上限。如70年代初仅售4.07元/瓶的飞天茅台当前拍卖价值高达10万元以上。

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